昨日，在OPEC维也纳总部召开的减产监督审核会议显示，全球减产协议执行良好，OPEC国家的执行率达到90%，非OPEC产油国的执行率也达到了60%。

受此影响，国际油价继续保持温和上涨趋势：WTI原油期货涨至54.1美元，布伦特原油期货涨至56.53美元。

◆ 原油减产执行良好 沙特、俄罗斯很给力

OPEC产油国于2016年11月达成了冻产协议，共同减产120桶/日至3250万桶/日，并在12月进一步与俄罗斯为首的12个非OPEC产油国家达成了联合的减产协议，合计减产超过175万桶/日，协议规定减产从2017 年1 月份起执行，持续至少6个月。

OPEC产油国首月减产实现良好开端，原油市场供给大幅下降。根据IEA 最新月报数据，减产首月OPEC 初步减产执行率达90%，创下历史上减产纪录，而根据OPEC 最新月报数据，参与减产的11 个国家减产执行率为77%，虽然不及此前IEA 乐观，总的来说为期6 个月的减产过程实现了良好开端，且参与减产的重要国家沙特和俄罗斯对减产态度较为积极。

◆ 原油库存大幅下降 市场缓慢平衡

原油库存大幅下降，市场将缓慢再平衡。根据IEA 最新月报数据，2016Q4 OECD 库存下降约80万桶/日，创下三年来最大降幅。预计如果OPEC 继续保持1月份的减产执行率，原油市场供需缺口将导致库存每日减少60万桶，但考虑到目前库存水平仍然比过去5年的平均库存水平高出了2.86 亿桶，预计库存高于平均库存水平的情况至少会维持到17年年中，总体来说目前供过于求原油市场将缓慢回归再平衡。

◆ 美国页岩油持续反弹 难改上涨大局

当然，美国页岩由依然是油价上涨的主要障碍。美国页岩油钻机持续反弹，或对油价上涨造成压力。美国页岩油总产量从2015年5 月最高的565 万桶/日，下降到2016年9月开始反弹，截至1月16日页岩油总产量回升至508 万桶/日，页岩油产量在美国原油总产量中占据半壁江山，并呈持续上升趋势；美国页岩油钻机数从2014年10月1200台水平开始明显下降，2016年5月开始回升，截至2月10日页岩油钻机数为493台，与最低点相比实现翻番，预计还会随着油价反弹而进一步增加。随着油价回升至50美元以上、步入页岩油成本区间的水平，会促进页岩油迅速复产。

不过基于以上分析，我们有理由确信，减产支撑油价企稳，预计油价温和上涨。国际原油价格自2016年12月以来在55美元区间横盘，重要原因为市场担心OPEC 减产力度执行不够，仍以观望为主。我们认为从OPEC减产第一个月执行的乐观情况，以及全球市场需求向好、库存下降趋势向好等多重利好情况来看，原油价格将进一步得到支撑，市场将缓慢回归再平衡，长期油价重心将逐步上移，但另一方面仍存在库存高企、市场对减产未来执行力度的持续性的担忧以及美国页岩油复产等因素限制上行空间，我们预计原油市场将会温和上涨，2017 年全年Brent原油期货价格均价为59 美元，大概率波动区间为50美元-65美元。