未来美国页岩油能否保持可持续发展，成为中长期油价能否回升的主要因素。而页岩油繁荣能否持续，主要取决于国际油价走势、美国页岩油地质储量、美国页岩油田生命周期特点以及美国能源政策变化等四个关键点。由于四大关键点变化可能性较大，美国页岩油峰值出现的时间点尚有较大不确定性。

美国页岩油气革命导致原油产量大幅增加，加之美国原油出口限制政策的解禁，促使美国由世界主要原油进口国转变为主要出口国。美国原油产量和出口量的大幅增加，导致世界石油供应严重过剩，2014年7月开始国际油价随之大幅回落。美国作为新的供应增长来源国，生产灵活性和韧性特点导致其对油价影响力明显增强。未来美国页岩油能否保持可持续发展，成为中长期油价能否回升的主要因素。

笔者分析认为，未来页岩油繁荣能否持续，主要取决于国际油价走势、美国页岩油地质储量、美国页岩油田生命周期特点、美国能源政策变化等四个关键点。

首先，国际油价走势对美国页岩油发展至关重要。一方面，国际油价决定上游主要开采者运营情况。美国页岩油主要开采者为盈利规模小、抗风险能力弱的中小型公司，运营资本源于银行融资、股票发行、私募基金和出售资产，公司运营方式主要为借新债还旧债，低油价时期资金链断裂风险加大将增加页岩油产量不稳定性。另一方面，国际油价决定上游全周期成本。低油价时期油服成本大幅缩减，带动美国页岩油全周期成本下降，美国页岩油最低成本已由2014年年初的54美元/桶，降至2017年年初的25美元/桶。2017年以来，国际油价逐步进入上行通道，带动美国页岩油商盈利与成本纷纷回升，总体来看将利好美国页岩油进一步发展。

其次，地下地质储量为美国页岩油可持续发展提供基本面支撑。2017年，美国能源信息署（EIA)数据显示，美国页岩油证实储量高达116.02亿桶。2014年以来，美国页岩油技术可采储量大幅增加存在两大原因：一是2014年二叠盆地Wolfcamp油田被发现，具备优越的地质条件，储层平均有效厚度高达171米，储层压力为超压水平；二是美国水平井压裂技术大幅进步，具体表现为水平压裂段长度延长和改造体积增加，带动原本预估无法开采的地区可以开采，当前技术采收率超过30%。以当前产量水平估算，美国页岩油储量至少可持续生产700年。

再次，油田生命周期偏短，导致投资成为美国页岩油可持续发展的关键。不同于常规油田具备15年至20年的高峰稳产期，孔隙度和渗透率双低的页岩油田具有上产时间和高峰稳产期均短于常规油田的特点，进入产量递减阶段快于常规油田。美国页岩油主力产区巴肯已在2014年12月达到126万桶/天的产量峰值，目前产量水平已下滑25%至96万桶/天。另一主力产区鹰滩盆地也已在2015年3月达到171万桶/天的产量峰值，目前产量水平已下滑33%至114万桶/天。在漫长的产量递减过程中，美国页岩油需通过不断钻井与注二氧化碳等手段放缓地下地层压力降低，以减缓产量递减速度。此时投资成为决定美国页岩油可持续发展关键点，这也造就了美国页岩油对国际油价变化具备快速反应速度的能力。

最后，美国能源政策为页岩油发展提供充分支持。短期看来，美国政府在大力推动美国页岩油产业繁荣发展。2017年1月20日特朗普宣誓就职美国总统后发布“美国第一能源计划”、4月28日签署《美国第一海上能源战略》、6月1日宣布美国退出《巴黎协定》、6月29日颁布“六条能源新政”等政策，纷纷指明特朗普任职期间美国将持续发展本国页岩油气资源，减少国外石油进口，实现美国能源独立。长期看来，美国页岩油产业将持续获得政策面支持。这是由于美国经济“空心化”问题严重，2016年美国实体经济GDP仅占全国GDP的四分之一，特朗普总统目的在于实现制造业回流和增加美国工作机会的重振实体经济政策，极大可能在美国长期推行。

基于上述四大关键点，不同机构对美国页岩油产量给出截然不同的预测：EIA认为产量可在2040年前稳定提至1200万桶/天，国际能源署（IEA）认为产量在2020年勉强增至500万桶/天，此后走向最终递减。总体来说，美国页岩油生产规律将符合传统石油生产规律，未来将进入稳产高峰期，随后产量不可避免进入递减阶段。但由于上述四大关键点变化可能性较大，美国页岩油峰值出现的时间点尚有较大不确定性。（陈蕊为中国石油经济技术研究院石油市场研究所副所长。张荻萩为该所经济师）